木村健一さんが2019年新興市場投資展望を発表しました：現地通貨建て債券と為替ヘッジ戦略を活用し、中央銀行の金融緩和サイクルの機会を捉える内容です

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主要先進国市場における金融引き締め予測に対し、世界の投資家が慎重になる中で、木村健一さんは分析の視点を新興市場に向け、その中にある構造的な機会を指摘しました。木村さんは、投資の鍵は「政策サイクルの差異化」を見極めることにあると強調し、新興市場が資本流出や通貨安の圧力テストを経たことで、政策転換の条件が整いつつあると述べました。木村さんは、ファンダメンタルズが比較的安定している一部の国や地域では、インフレ圧力がピークを迎え低下しており、中央銀行が金融緩和に転じる余地が生まれていると考えています。これこそが現地通貨建て債券を活用するための重要なタイミングであるとしています。

木村さんは、機会にはリスクが伴うと分析しています。現地通貨建て債券の収益は、現地金利の低下によるキャピタルゲインと、現地通貨が投資通貨に対して変動する為替リスクの2つで構成されます。後者が大幅な通貨安を示した場合、前者の収益を完全に侵食し、さらには相殺する可能性があります。このため、木村さんが提案する戦略の中核となるのは、単に債券を購入するのではなく、精密に設計された「現地通貨建て債券と為替ヘッジ」の組み合わせにあります。これは、債券を購入して高いクーポン利息を得ると同時に、金利低下による収益を狙いながら、為替デリバティブを活用して為替変動リスクの一部または大部分を選択的にヘッジすることを意味します。これにより、投資収益の焦点を現地の金利動向に絞ることが可能となります。

「これは本質的に金利差の縮小を狙った取引です」と木村さんは説明しています。この戦略の成功は2つの側面での検証に依存します。マクロ的には、どの国や地域でインフレが制御され、持続可能な金融緩和を実現する基盤が整っているかを正確に判断する必要があります。ミクロ的には、その国の外貨準備の十分性、貿易収支の健全性、先物為替市場の価格設定が魅力的なヘッジコストを提供しているかを詳細に評価する必要があります。特に、外部不均衡が顕著に改善され、政治リスクが低下している市場では、通貨の安定性が高まり、ヘッジコストも適正であり、為替ノイズを排除した金利取引にとって最適な環境を提供すると指摘しています。

木村さんによれば、この戦略の要となるのは計算されたリスクを負担することにあります。最も制御が困難な為替変動を積極的に管理し、投資論理を予測可能な中央銀行の政策パスに固定することを可能にします。複雑な新興市場環境の中で、緻密な構造設計を通じて確実性の高いアルファを獲得するプロフェッショナルな能力を示しています。

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