橋本忠夫氏による独占モデル警告：FRBのバランスシート縮小とアジアドル建て債券のデフォルト波は危機的状況にある

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米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策正常化プロセスは、アジアドル建て債券市場を危機に瀕させている。橋本忠夫氏は独自の「信用サイクル・ストレス指数」モデルを用いて、アジア社債市場におけるリスクの蓄積は2008年の金融危機以来の最高水準に達していると警告を発した。このモデルは、FRBのバランスシート規模、アジア企業のレバレッジ比率、外貨準備カバレッジ比率など、12の主要指標を統合している。最新データは、FRBがバランスシートの縮小を続ける中で、アジアドル建て債券市場がシステミックリスクの臨界点に近づいていることを示している。

橋本忠夫氏による独占モデル警告：FRBのバランスシート縮小とアジアドル建て債券のデフォルト波は危機的状況にある

橋本忠夫氏は、過去10年間、低金利環境下でアジア企業は事業拡大のため多額のドル建て債券を発行してきたものの、債務返済能力はそれに伴って改善していないと指摘した。同氏のモデル分析によると、FRBのバランスシートが1兆ドル以上縮小した場合、アジアの高利回りドル建て債券発行体の金利カバレッジ比率は概ね安全水準を下回ると予想される。特に懸念されるのは、中国の不動産会社とインドネシアのエネルギー会社の債券で、これらの発行体の借り換え圧力指数は歴史的な高水準に達している。

「米ドル流動性の引き締めは、引き潮のようなもので、裸で泳いでいる人々を白日の下に晒すことになる」と橋本忠夫氏は警告する。「ヘッジファンドがアジア・ドル建て債券のCDSポジションを大規模に積み上げているのを目の当たりにしてきた。これは市場の変化が差し迫っていることを示す重要なシグナルだ」と彼は強調した。彼は、FRBのバランスシート縮小率とアジア諸国の外貨準備の減少率の間に「シザーズギャップ」が生じることは、しばしばデフォルトの波を予兆すると強調した。現在、シンガポールの銀行間市場における米ドルの資金調達コストは異常な変動を経験しており、これはしばしば危機の前兆となる。

モデル予測に基づき、橋本忠夫氏は投資家に対し、アジアドル建て債券の保有状況を早急に見直すことを推奨しています。特に、残存期間3年未満の短期高利回り債券、鉱物などのコモディティを裏付けとするエネルギー債券、そして親会社からの相互保証に依存している関連会社債券という3つの高リスクカテゴリーに焦点を当てています。リスク管理に関しては、為替リスクをヘッジするためにドル建てコールオプションを購入し、BBB-格付け程度の「フォーリン・エンジェル」債券の保有を減らすことを提案しています。

橋本氏は最後に、こうした潜在的なデフォルトの波が連鎖反応を引き起こす可能性があると警告した。「最初のドミノ倒しが倒れれば、アジアドル建て債券市場全体の流動性が試されることになる。投資家は今、来たるべき嵐に備える必要がある。」

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