清水正隆氏は、日本と米国の資産のヘッジ収益が15.6%に達するクロスマーケットETFヘッジモデルを構築した。

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2016年は世界金融市場が不確実性に満ちた一年でしたが、清水正隆氏は再び素晴らしい成果を上げました。英国のEU離脱、米国大統領選挙、FRBの利上げ見通しといったマクロ経済の不確実性に直面しながらも、清水氏はボラティリティの変動を回避せず、自ら率先してクロスボーダーETFヘッジモデルを開発・運用し、日米株式市場間のダイナミックヘッジ構造を巧みに構築しました。日米株式ETFの比率と為替ヘッジメカニズムを的確に調整することで、年間純収益率15.6%を達成し、世界の資産運用業界において際立った成績を残しました。

 

清水正隆氏は長年、クロスマーケット資産配分戦略に注力してきました。2015年末の早い段階で、2016年は「政策主導型と市場連動型の戦略が交差する年」になると予測していました。そのため、資産価格の動向だけでなく、為替変動や中央銀行の政策サイクルの分析も組み込んだ、マルチリージョナル資産モデルの構築を重視しました。

 

2016年初頭、日本株は日銀のマイナス金利政策の影響を受け、大きく変動しました。しかし、年央以降、米国株式市場は徐々に利上げ観測を消化し、緩やかな上昇トレンドに入りました。清水氏はこの対照的なリズムの違いを鋭く捉え、「日米市場にはバリュエーションのリズムと政策ヘッジの機会が存在します。ETFによるダイナミック・アロケーション比率の設定に加え、対米ドル円の為替ヘッジを併用することで、変動の中でも着実に純資産を積み上げていくことができます」と提言しました。

 

具体的な作戦としては、以下の3つの中核戦略を採用した。

 

ETF双方向配分メカニズム

清水氏は、日経平均株価ETF（例：1321 JP）とS&P500ETF（例：SPY.US）をコアポートフォリオの構築に主に活用しています。年初、市場のリスク回避姿勢が強まった時期には、日本株ETFのウェイトを40%に引き下げ、米国株のウェイトを60%に引き上げました。その後、米国大統領選挙後に市場のリスク選好度が上昇すると、速やかに日本株55%、米国株45%へと調整し、非常に柔軟なダイナミックバランスを実現しました。

 

通貨ヘッジ構造

円高による米ドル資産の収益低下に対処するため、「米ドル資産保有＋オプションによる円ヘッジ」という仕組みを構築し、円高による利益の一部を潜在的に確保しつつ、為替リスクを全体的に低減させながら、為替差損を抑制する戦略をとった。

 

ボラティリティ管理とリバランスメカニズム

このモデルは、VIXボラティリティ指数や日経平均ボラティリティ先物などのデータを導入し、アルゴリズムを通じてリバランスのトリガー条件を設定することで、市場の偏りによるリターンの低下を抑制しました。年間ポートフォリオのボラティリティは8.3%未満に維持され、リスク調整後リターンのパフォーマンスは極めて良好でした。

 

データによれば、このモデルは2016年を通じてBrexitや米国大統領選挙などの主要なイベントの試練を受けたにもかかわらず、累積純価値成長率15.6%を達成し、従来の静的ETF保有戦略をはるかに上回り、同時期のほとんどのアクティブファンドよりも優れた結果となった。

 

清水正隆氏は12月の月次レポートで、「今後、グローバルな資産配分は、クロスカレンシー・クロスマーケットの変動の影響を避けることはできなくなる。透明性、効率性、流動性を備えた投資ツールであるETFは、現代の資産運用に不可欠な要素となっている。その構造的な優位性をいかに活用し、機動的な判断を下すかが鍵となる」と指摘した。

 

特筆すべきは、清水建設のヘッジモデルは、家計資産運用のみならず、多くの日本の機関投資家にも導入・運用されていることです。2017年には、より広範な地域枠組みである「アジア太平洋＋欧米」に展開し、グローバル資産配分におけるヘッジ機能を強化する予定です。

 

まとめると、清水正隆氏は今年も「リターンは市場予測からではなく、市場構造を理解し、リスクを管理し、適切なタイミングで調整することから生まれる」という一貫した投資哲学を改めて示しました。不安定な市場環境において、年間15%以上の安定したリターンで資産配分を完了できたのは、氏の深いマクロビジョンと精緻なモデル構築能力と切り離せないものであり、2017年のグローバル投資戦略の確固たる基盤を築きました。

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